Tien Wah (7374) - 扩展是因为迎战曙光，改变是为了乘风破浪

Tien Wah 天华印务最近发行了 2: 1的附加股(right issue)。每拥有 2,000 unit的股东们都可以获得 1,000 unit的 right issue，以 RM1.00 subscribe Tien Wah的附加股。

Tien Wah发行48.27m的附加股是为了以下几项计划：

1. Business Expansion (扩展业务) - Indonesia印尼, Middle East Region中东地区(UAE阿联酋) - 30m

Tien Wah看准了未来印尼与中东国家的potential 烟民会不断成长，所以扩展与成立新厂房，为了迎合顾客的需求，就是 tobacco香烟盒的印刷。

不能不说，公司的 top management眼光还蛮长远的，为了将来的 growth与 future earning而发行附加股。未来虽然难以预测，不过公司有了一系列的发展计划，证明公司对将来的成长非常有信心，极好极好滴。

以下的 WHO数据就是 Tien Wah对未来潜质烟民的预测-根据国家

Men

 Women

 如图表所见，中东地区与印尼的潜在男烟民根据 WHO的报告会不断成长，而大马，越南和澳洲的男烟民都直线下降了。这就说明 Tien Wah已经掌控未来的趋势，在未来会成长烟民的国家扩展业务，未雨绸缪。

未来潜在女烟民真的让 bluefun大吃一惊。 原来澳洲的女烟民有两位数，而且与澳洲的男烟民不相上下，比起其他国家的女烟民算很高了。莫非发达国家的人民受于社会与经济的压力，吐云喷雾解压？ 还是 "饭后一支烟，快乐似神仙”？

也许天华已经晓得某些国家例如马来西亚，越南和澳洲的烟民会逐年下降。这样会无形中导致最大的 customer，也就是 BAT Group会减少在以上国家的未来订单，而转移方向，在未来烟民成长的国家盖起厂房，迎合顾客逐步增加订单的需求。这也许就是所谓的“向未来的趋势而计划，盛夏后会开出美丽花” 吧。


附上 2015年 AR, revenue geographic area.

 


(a) UAE的扩展  - 21m


  

而在阿联酋新厂房的 initial production capacity每年是大约500m unit， 比现有的 Tien Wah厂房的capacity更大，预计用于迎合中东地区烟民成长所需要的产量而建设的。

(b) Indonesia的扩展 - 9m

2.  Repayment of Bank Borrowings 债务偿还 - 17.448m

根据FY16Q1的 balance sheet， Tien Wah 的总债务是 54.83m。为了减低 finance cost和 gearing，公司打算利用 right issue所筹集的 17.448m偿还贷款。这不但可以节省下大约0.6m的贷款利息用于公司的运作上，长远来说是为了 maximize shareholder profit，真是一石二鸟呗。

2015年 Annual Report的 Finance cost 2.657m， bluefun觉得偿还了 17.448m的贷款之后， finance cost会减少至每年 2m以下，可以至少剩下 0.6m，用作于公司的运作，加强现金流cash flow。

 3. Estimated Expenses of Right Issue - 发行附加股的费用 - 0.8m

关于 Tien Wah的疑问：

1. Extension of Major Customer BAT Group Agreement

话说 BAT Group的 Agreement会在2016年10月逾期，对于是否 Tien Wah会获得延长 agreement与 BAT Group还是未知数。不过BAT Group有三年的优先权延长与 Tien Wah的合约。

Bluefun觉得既然双方已经合作很长一段时间了，合作下去的几率蛮高的。双方之间长久的合作互惠互利。 如果 BAT Group不延长与 Tien Wah的合约，那么 BAT Group就该趁早寻找新的 supplier来取代 Tien Wah。况且新的 supplier也不知能不能 100%迎合 BAT Group的产量与需求。 话说 "旧爱还是最美"。 

2.  为何股价一直“跌个不停”

(a) Ex第三大股东 LTAT逐步脱售 Tien Wah的股权， 从 13m减至4m，或者更加低。
(b) BAT Group 关闭大马产房的不利消息。
(c ) 发行附加股集资，股东们不看好？
(d) 未来的盈利无法预测，股东们选择脱手？
(e) BAT Group的 agreement October 31， 2016逾期， 还没有消息？
(f) 利好用尽变利空？

截止2016年7月1日， Tien Wah的股价是 RM1.62, Tien Wah-OR RM0.580(Ref price RM0.70)




对于 Tien Wah的未来， bluefun蛮看好，至少 management已经预知未来即将面对的大挑战而拟定了一系列的发展大蓝图，向海外，向房产大展全脚。 

纸上亏损只是暂时，赚大钱葡萄成熟时。


后语： 

一切在于掌握之中，未来绽放蔚蓝天空 

Patience & Steady wins the race

bluefun
02.07.2016

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